“建言献策，股市大家谈”——A股市场意见、建议征集活动

　　为什么A股场长期低迷？

　　长期以来，A股市场处于长期低迷状态，作为经济的晴雨表，这在经济下行，经济转型升级背景下，股市难免出现较大幅的波动，个股结构性调整更为明显，这是因应经济转型背景下的调整。

　　部分缺乏增长潜力、落后产业的个股可能面临较长时间的价值回归到合理价位的过程，并受到产业资本的不断减持，部分符合产业升级要求、可持续成长性产业的品种将形成长期的上升趋势，并受到产业资本的不断增持。

　　在经济下行压力下，一般来说，降准降息说明经济不景气要提振，并不是形成牛市的因素。从历史上看，A股牛市往往伴随升准和升息而展开的，如2007年就是那样，这体现经济回升和景气，当时上市公司业绩处历史最好水平。

　　当然，目前存款准备金率和息口已跌近历史低位，股市也相应处底部构筑阶段。而值得关注的是，美国股市近年伴随着升息而不断走强。

　　沪深股市相当多的股票市盈率仍偏高，派息投资回报率较低，业绩增长放缓，缺乏走牛的基础，部分小盘题材股被炒作而大起大落。

　　所以，提振巩固经济，这是股市见底回升的关键，是底气。未来仍有待经济增长和上市公司业绩大幅增长来带动股价，而部分业绩稳定派息收益率较高的蓝筹或维持较稳定的走势，部分近期还创出历史新高。

　　推动低估值蓝筹走出慢牛长牛

　　目前推动全面牛市并不现实，未来，市场整体走牛仍有待经济持续恢复向好，上市公司业绩提升和人民币汇率回升，增量资金积极入市。

　　另外，目前AH溢价仍偏大，A股走强或还需要港股相关品种跟上来。历史上，A股大底形成和大牛市转折的产生往往在AH溢价较小的情况下。

　　港股高股息指数成分股近12个月平均股息率超过8%，投资价值较高，未来仍有待在中国经济持续复苏、海外资金流入、南向资金定价权加大下，推动港股市场回升。

　　目前需要有结构性牛市效应以提振市场信心，但如果要推动，就要推动低估值的蓝筹、高成长品种的结构性牛市。

　　银行、煤炭、电力、传媒、酿酒等这些传统蓝筹品种不少业绩稳定增长，派息收益率高，银行股不少市盈率在5倍左右，甚至更低，部分煤炭、传媒、酿酒、新能源等品种股价已跌至市盈率10多倍甚至10倍左右的水平，形成估值支撑。

　　提几条建议：

　　一、倡导价值投资、理性投资理念

　　历史上，A股市场也曾经出现长期调整而需要救市的情况，有一段时期管理层倡导价值投资，并制定了打击泡沫炒作的措施，市场也能够实现相对平稳。如2016年、2017年，尽管只有少部分的蓝筹股上涨，大部分股票下跌，但上证指数走出了慢牛走势。

　　在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，更大力度促进养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金等入市，科学合理保持IPO，促进投融资两端协调发展，持续提升资本市场吸引力和投资者长期回报。

　　新资金、投资端改革释放利好或放在活跃低估值蓝筹上，可形成结构性反转，并以点带面。

　　量化基金的兴起包括利用算力等策略以及抱团等行为，收割市场，并非基于立足基本面战略长期投资，导致市场波动较大，需要改变内在结构性问题，推出系列监管举措，引导合规合理、理性投资，需要对市场生态重大变革，而不是简单的托市。

　　二、政策倾斜高股息蓝筹

　　对于高股息蓝筹板块如中证100、沪深300、上证50等成分股(可定期调整)，可在交易规则(如T+0)、印花税优惠、红利所得税征收等方面有所倾斜；

　　而对于一些连续几年业绩下降、业绩差、长期不派息、市盈率较高等的品种，如果过分炒作就变成投机，导致大起大落，可提升其交易成本(如额外征收交易费用作为投资者保护基金、市场稳定基金等)，以倡导理性投资、价值投资，引导市场各方调整投资结构，避免过分炒小、炒新、炒差等炒作，使市场结构趋向成熟，使A股市场趋向成熟发展。

　　三、建议采取现金部分认购新股

　　2月1日晚间，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。按有关答问说明，放管结合是注册制改革的题中应有之义，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。将“科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展”。

　　这样的提出值得肯定。A股市场散户占比重，市场尚未成熟，不能照搬西方成熟市场的做法。

　　而在注册制下，新股上市并非包赚，而目前采取按市值认购的方式，对二级市场有一定抽血效应，特别是高价发行而上市后破发的，又套住一批二级市场资金，因而建议改变按市值认购的方式而采取现金认购，或同时采取按市值认购和现金认购两种认购方式，可以吸引部分增量资金进来。

　　(黄智华为资深媒体人、作家、证券投资资深分析专家，曾是全国首批注册证券分析师)